The Fed Tak Satu Suara, Investor Waspadai Efek Domino ke Pasar
The Fed, yang terkadang dikritik karena terlalu berorientasi pada konsensus, mungkin akan menghadapi serangkaian pemungutan suara yang terpecah mengenai suku bunga yang dapat melemahkan pesan kebijakannya dan memperparah keraguan tentang independensinya dari pengaruh politik.
Perpecahan di antara para pembuat kebijakan The Fed telah muncul sejak musim panas, karena kemajuan dalam inflasi terhenti sementara penciptaan lapangan kerja melemah, sehingga menempatkan target inflasi 2% dan target lapangan kerja maksimum bank sentral AS dalam konflik langsung.
Penutupan pemerintah baru-baru ini semakin memperumit keadaan dengan menunda data yang mungkin memperjelas arah perekonomian, membuat para pembuat kebijakan menjelang pertemuan mereka pada 9-10 Desember dengan posisi yang cukup tetap dan terpecah belah mengenai apakah pemotongan suku bunga lebih lanjut diperlukan untuk membantu pasar kerja atau terlalu berisiko mengingat tingkat inflasi yang masih tinggi.
Pertemuan bulan ini tampaknya akan menghasilkan beberapa perbedaan pendapat, apa pun hasilnya. Sebanyak lima dari 12 pembuat kebijakan yang memiliki hak suara di Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) yang menetapkan suku bunga bank sentral telah menyuarakan penolakan atau skeptisisme terhadap pemotongan suku bunga lebih lanjut, sementara tiga anggota inti Dewan Gubernur yang berbasis di Washington menginginkan suku bunga turun.
"Anda mungkin akan melihat 'pemikiran kelompok' paling kecil yang pernah Anda lihat ... dalam waktu yang lama," kata Gubernur Fed Christopher Waller bulan lalu di tengah spekulasi bahwa pertemuan Desember dapat menghasilkan tiga atau lebih perbedaan pendapat jika Fed menyetujui pemotongan suku bunga seperempat poin persentase lagi, seperti yang diperkirakan oleh pasar keuangan. FOMC belum pernah mengalami tiga atau lebih perbedaan pendapat dalam sebuah pertemuan sejak 2019, dan itu hanya terjadi sembilan kali sejak 1990.
Ketua Fed Jerome Powell belum mengarahkan ekspektasi tentang pertemuan Desember ke arah mana pun. Namun, komentar dari Presiden Fed New York John Williams, wakil ketua FOMC dan anggota tetap dengan hak suara di komite kebijakannya, condong ke arah pemotongan ketika ia mengatakan akhir bulan lalu bahwa ada ruang untuk menurunkan biaya pinjaman "dalam waktu dekat." Para analis melihat pengurangan biaya pinjaman sebagai jalan menuju kompromi, jika dipadukan dengan pernyataan kebijakan FOMC dan pernyataan Powell dalam konferensi pers pasca-pertemuan yang menyatakan bahwa jeda dalam pelonggaran moneter kemungkinan besar akan terjadi.
Dalam komentar terakhir mereka sebelum "pemadaman" komunikasi untuk pertemuan mendatang, para skeptis penurunan suku bunga mengatakan mereka tetap berpikiran terbuka, sementara Waller, yang telah mendorong pengurangan biaya pinjaman sejak merasakan perlambatan pasar tenaga kerja musim panas lalu, setuju bahwa pemangkasan setelah Desember akan bergantung pada banyaknya data yang akan segera tiba karena badan-badan statistik sepenuhnya mengejar ketertinggalan dari penutupan pemerintah AS yang memecahkan rekor selama 43 hari.
"Kita lihat saja ... apa pernyataannya. Apakah saya setuju atau tidak?" kata Presiden Fed Chicago Austan Goolsbee dalam komentarnya kepada wartawan baru-baru ini. "Saya pikir pendekatan Powell memiliki nilai tertentu. Bisakah kita membangun konsensus yang dapat disetujui semua orang atau banyak orang?"
TIDAK SETUJU TETAP MEMPERTAHANKAN PENGARUH
Presiden The Fed Richmond, Thomas Barkin, mengatakan bulan lalu bahwa fokus pada siapa yang berbeda pendapat dan siapa yang tidak dapat mengabaikan poin penting: Para pembangkang mungkin akan menyerahkan pengaruhnya.
"Dimulai dengan (mantan Ketua The Fed Ben) Bernanke, ada teori bahwa jika Anda dapat mengartikulasikan dengan jelas arah ke depan, maka pasar dapat memberikan banyak manfaat bagi Anda, dan bahwa komite yang lebih bersatu mungkin akan membantu menciptakan kepercayaan," kata Barkin.
"Saya tidak selalu setuju dalam rapat, tetapi ketika saya memberikan suara, saya memberikan suara bersama ketua. Tujuan saya selalu untuk memiliki pengaruh."
Waller, yang masuk dalam daftar pendek calon Presiden Donald Trump untuk menggantikan Powell sebagai ketua The Fed tahun depan, mengakui risiko suara yang terus-menerus terpecah.
"Jika jumlahnya benar-benar mencapai tujuh banding lima ... maka satu orang akan berganti dan seluruh lintasan akan berubah," katanya. "Itulah bahayanya dengan sistem satu suara yang sangat tipis seperti ini. Hal itu membuat orang tidak percaya diri."
Riset terbaru oleh ekonom senior Chicago Fed, Alessandro Villa, dan lainnya menunjukkan dinamika yang terjadi. Pergeseran pasar seputar pidato para pembuat kebijakan Fed lebih signifikan ketika pernyataan para pejabat selaras dengan pernyataan ketua FOMC.
"Pengelolaan ekspektasi yang efektif membutuhkan keselarasan tertentu antara pernyataan publik anggota komite," simpul riset tersebut. "Pidato yang menggemakan konferensi pers ketua Fed setelah rapat Komite Pasar Terbuka Federal memperkuat transmisi moneter, sementara suara-suara yang tidak selaras menciptakan kebisingan yang melemahkannya."
"Pemecahan 7-5 akan menjadi kekacauan bagi pasar suku bunga yang mencoba menentukan arah suku bunga yang tepat selama 12 hingga 18 bulan ke depan. Dan itu akan menjadi kekacauan bagi aset berisiko yang mencari kepastian seputar strategi Fed," kata Ed Al-Hussainy, ahli strategi suku bunga global senior di Columbia Threadneedle.
TAHUN DEPAN BERAKAR PADA 'EKONOMI POLITIK'
Di antara rekan-rekan utamanya, The Fed berada di tengah-tengah dalam hal keputusan kebijakan yang terpecah.
Bank Sentral Eropa adalah badan yang bahkan lebih didorong oleh konsensus, dengan paling banyak satu atau dua suara yang berseberangan di Dewan Pengurus yang beranggotakan 26 orang dan perdebatan sengit jarang terjadi selama pengambilan keputusan kebijakannya.
Namun, pemungutan suara yang terpecah adalah norma di Bank of England, di mana para pembuat kebijakan bertanggung jawab secara individual kepada parlemen yang anggotanya telah mengkritik "pemikiran kelompok" ketika mereka menganggap terlalu banyak konsensus. Pemungutan suara terakhir BoE dengan hasil 9-0 mengenai suku bunga terjadi pada September 2021, dan komitenya telah terpecah menjadi 5-4 dalam empat kesempatan sejak awal 2024.
Perbedaan pendapat di pihak The Fed cukup umum, dengan setidaknya satu suara "tidak" muncul di sekitar 20% rapat yang dipimpin Powell sejak 2018, di hampir separuh rapat yang dipimpin oleh pendahulunya, Janet Yellen, dan di lebih dari 60% rapat Bernanke, menurut basis data The Fed St. Louis.
Namun, sebagian besar keputusan tersebut melibatkan satu perbedaan pendapat, biasanya oleh salah satu presiden bank regional The Fed yang direkrut secara lokal yang bergantian sebagai pemilih FOMC, dan lebih jarang oleh gubernur The Fed, yang merupakan pejabat yang ditunjuk presiden.
Pola tersebut telah berubah di era Trump, dengan beberapa pejabat yang ditunjuk presiden, termasuk Waller, mendorong penurunan suku bunga. Dengan berakhirnya masa jabatan Powell sebagai kepala Fed pada bulan Mei dan Trump yang menginginkan pengaruh yang lebih besar di bank sentral, beberapa pengamat melihat benih-benih konflik yang lebih dalam jika perpecahan kebijakan yang terus-menerus muncul antara presiden-presiden Fed regional dan tujuh gubernur di Washington.
Prospek kebijakan untuk tahun 2026 akan berakar pada "ekonomi politik - kapan Gedung Putih mendapatkan mayoritas di dewan direksi?" kata Vincent Reinhart, kepala ekonom di BNY Investments dan mantan kepala divisi urusan moneter Fed. "Jika ada serangkaian presiden bank yang tidak setuju ... bukankah seharusnya dewan direksi melakukan sesuatu terkait pemilihan presiden bank, dan bukankah seharusnya Kongres melakukan sesuatu terkait pemberian suara bagi pejabat yang tidak ditunjuk presiden dan disetujui Senat untuk kebijakan moneter?" (Arl)
Sumber: Reuters
